01提高胜率十大远见能解决大多数问题 第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立刻遐想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是伯克夏·哈撒维的股东，他在教科书中写道，股市很是有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不停地流进伯克夏，然后就开始不停增长。

所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；纵然上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大要是正确的，也就是说，对于一个智慧而又循规蹈矩的选股人来说，市场是很是有效的，要战胜市场是相当难题的。

实际上，平均效果仅仅是平均效果，从理论上说，每小我私家都不能战胜市场。正如我常说的那样，生活中的一个“铁律（Iron Rule）”是：只有20％的人才气跻身于前15％。这就是事物运行的规则。对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个外号——“精神庞杂”。

这种理论与人的智力有交织点，有些人可以使用它玩弄数学本事，而这也就是为什么它对那些富有数学才气的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实纷歧定合拍。同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。如果你习惯于使用高等数学，为什么倒霉用你的数学工具来举行推测呢？我喜欢的模型是“普通股市场”这一观点的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家治理用度后，凭据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每小我私家都进来投注，赔率则凭据赌资变化。

这显然是股市的运行模式。甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些角逐记载糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。可是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不清朗。

股价也像这样在变化，所以战胜系统是很是难题的。此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱运动起来。一小我私家能在数学基础上运用智慧才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。

所以，如果一小我私家参考种种参赛马的体现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场生意业务时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。不幸的是，在许多情况下，一个智慧的、占有优势的赌客只是力图把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的用度后还能赢得角逐。年轻时我是一个扑克手，那时另有一个同伴，他什么事都不做，只到场轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。

我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马看成自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价钱偏离的赌注时才偶然下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。你可能会说，这种例子并不常见。

可是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的时机。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的效果。股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。

如果你拿走生意业务成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你生意业务不是过份活跃的话一生意业务成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的效果。这个并不容易做到，大部门人的投资效果都是差强人意。但一些人却很有天份，在生意业务成本较低的操作中，他们在选殷方面可能会获得好于平均的效果。

那你如何成为这些乐成的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后举行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的治理用度后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。

纵然是在如此难以预测的赌马中，这些人也体现得游刃有余。人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才气，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才气——他们在视察并寻找世界上错价的赌注，偶然会发现一个。既然上天赏给他们这个良机，智慧的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。

这是很是简朴的观点，我很认同这一点——凭据彩池投注系统的履历，随处可见这样的例子。但在投资治理方面很少有人这样操作，而我们是破例——我是指巴菲特和芒格。

虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等候一次机缘鼎力大举出击。我以为这是极端愚蠢的做法。

你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你遐想一下伯克夏·哈撒维以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、很是自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将很是显著。

就把市场看成一场赔率很高的无意义的角逐，偶然会有一些价钱错估的工具。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机缘，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。沃伦在商学院作演讲时说：“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的时机，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。

一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就讲明你的投资生涯到此为止。”他说：“凭据这种规则，你必须慎重思量你的行为，三思尔后行。这样才气胜人一筹。

”对我和沃伦来说，这是一个很是明确的观点。但在美国的商务课程中，这种看法却很少有人提及，因为它是逾越传统的智慧。

对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个原理显而易见。很早的时候我就意识到这个原理，我不明确，为什么对许多人来说却如此难以参透。我们之所以在投资治理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，另有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。

”投资治理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购置投资建议的客户来说并不适用。作为一名投资司理人，如果你投资伯克夏．哈撒维这样的企业，薪水很难到达现在这样高的水平——因为你手里握有的是沃尔玛、适口可乐等这种类型的股票，不用动什么头脑，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给谁人家伙一年50％的用度，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对司理人有意义，而在人际事务中，决议行为的是那些决议者的激励机制。

众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是联邦快递。它的运行系统焦点——也是能使得它的产物一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。

如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产物送蓟联邦快递的客户手中。但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，治理者实验了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。

最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——旦所有的事情都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。

所以，正确的激励措施是很是重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个原理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时凭据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并纷歧定就具有赌注优势。股市中，铁路板块体现颓废，但在其价钱到达1/3账面价值时是一个买进的好时机。与之相反，IBM在其壮盛时期应以6倍于账面价值的价钱抛售。

正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价钱用概率盘算，在两者中择谁最划算，谜底似乎变得有些迷离。股市与彩池投注系统很是相像，很难战胜它。作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的历程中应该接纳什么方式？即恒久内如何能到达好于平均的效果？一个让许多人着迷的尺度技法就是所谓的“板块轮转”。

你在心中推测原油股逾越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决议。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不清除这个可能。

只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发达的。02寻找宁静边际，并优化估值方法第二个基本方法就是本．格雷厄姆使用的方法一我跟巴菲特都很是喜欢。

作为一个要点，格雷厄姆把这个价值观点推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式盘算。你可以把股票价钱乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。纵然是一个老酒鬼谋划着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。

在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了庞大的宁静边际。但从某种水平上来说，他是在20世纪30年月时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常体现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——其时是英语国家履历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价钱跌入了600年来的谷底，其时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。

本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年缔造了第一个乐成的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些工具是以低于其每股营运资本的价钱来销售的。那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，开除他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。

这就是资本主义的运行方式。但现在这种盘算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的划定和执法条文讲明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产欠债表上的一些资产将不复存在。倘使你是汽车署理经销商，以上情况并不建立，你的谋划可能没有周密计划或存在其他种种毛病，根据你的谋划方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。

可是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的生长和其每况愈下的市园地位，他们决议改变自己的规模。不知道有没有人视察过IBM资产欠债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。

它的谋划者都是智慧守纪的人，但科技变化给他们带来了杂乱，导致IBM在乐成“冲浪”6年后从浪面上脱离。这是某种水平上的衰落——是科技陷入逆境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法敷衍其间可能会发生的种种离奇离奇的事情。）不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，徐徐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，惋惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。

这就是那些拿着锤子的人的天性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本‘格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度往返应。事实上，他们开始从另一个角度来界说廉价股，不停地更新界说，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。

固然，格雷厄姆系统中最好的部门就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他以为它是一个躁狂抑郁患症者，天天都来造访。市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价钱卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价钱买进。

”所以你可以选择是否决议跟进、卖出部门股票或是静观其变。对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。

格雷厄姆的这种思维模式很是重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本‘格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。格雷厄姆甚至不愿意谈论治理。

他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通公共一样，他实验发现一种人人都可以使用的系统，他认为，不是街上随便一小我私家就可以东奔西跑大谈特谈治理和学习的。他另有个理论：治理中的信息经常被扭曲，容易误导公共。如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们徐徐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价钱卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些治理人员或者系统展现出来的治理技术也非同寻常。

一旦我们在量化基础上，盘算出它的自制水平可能会令格雷厄姆受惊，我们就开始思量进入该企业。顺便说一下，伯克夏·哈撒维大部门的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是使用盖格计数器在不停探索中获得的，但其他大部门资金还是源于好的企业。

好比说，巴菲特合资公司曾在美国运通公司和迪士尼股价暴跌时大肆买入它们的股票。大多数投资治理人都置身于他们谙熟的种种投资之道的游戏中，在伯克夏．哈撒维，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立刻行动。但说实在的，我认为，（许多资金治理人）使用现有的系统，恐怕并不能让客户满足。

但你既然决议在养老金基金上投资40年，投资历程中泛起一些妨害或投资门路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满竣事就行。所以泛起一些小的颠簸并不能说明什么。不外在今天的投资治理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。

这是一个很是不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采品评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金治理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种尺度来权衡我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。

但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神庞杂”，还使得许多才气横溢的人卷入了无谓的社交运动中。伯克夏的系统完全正常，在这个竞争如此猛烈的世界上，智慧人在同其他一些勤恳的智者反抗的时候，会发生一些很是具有价值的看法。酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。

如果从一个可行的方案着手，乐成的可能性很是大。你们中有哪些人发生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。

又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模拟状师陈词，诙谐感尽显——译者注。

）03低估值好企业，至少吃一样最好兼得我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部门股票。回首一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从恒久说，一只股票的回报率跟企业的生长环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在恒久持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——纵然你当初买的时候捡到的是一个自制货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，纵然当初出价较高，回报却更让人满足。

所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，好比说动量效应（momentum effect，又称惯性效应，一般指在已往较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们发展的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。例如说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公然上市后就跟进。

许多人都接纳这种方法，兴趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克夏·哈撒维来说，这个方法并不奏效，因为找不到切合我们规模参数的投资工具，所以我们徐徐形成了自己奇特的方式。但我认为，“在他们发展的时候就慧眼识珠”对于那些实验通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有接纳而已。

因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来很是难题。伯克夏走的就是这种门路。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个适口可乐？我也不知道，这些问题的谜底越来越难。

幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它另有精彩的治理人，因为治理至关重要。好比通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的治理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，治理的作用不行小视。

有些工具是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，治理也更为得力。

同样我们也不难明白，迪士尼更有生长的动能，Eisner以及weus都不是一般的治理人。所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位醒目的治理人，这是难过的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻很是幸运的事——译者注）。如果你在机缘叩门时没有作好充实的准备，就犯了一个严重的错误。

你偶然会觉察一些能人简直能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年迈牌马莎（Marks & Spencer）的第二代掌门人，另有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的泛起——往往并不难辨认。

他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场所流露出来的品质一样。但一般说来，对企业的质量投注效果将好于对治理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对治理人的才智。

有些很是时刻，你发现治理人卓尔不群，光线四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。另有一个简朴的效应，即一些投资治理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将到达13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。

两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你恒久投资一些精彩的企业，仅仅坐享收入税运行方式差别的结果，就会让你多赚不少钱。

纵然每年投资收益率降至10％，投资竣事后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。

所以，纵然是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史尺度的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。凭据我对企业失误的履历总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过份思量税收，有些人犯下了严重的错误。我跟沃伦两小我私家不钻油井，我们缴税。

现在为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。

事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你接纳这种“芒格规则”，可能偶然会堕落，但从久远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的履历，这些履历可能会磨损你对周围人的爱。如果一小我私家能够作出几个英明的投资决议，然后坐着等候收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的空话。

同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益分外增加1至2个或更多的百分点。许多人认为，可以通过聘用投资照料，给他们开1％的人为，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？固然。既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。

在“漂亮50”的年月，每小我私家对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的偏向生长。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价钱导致泛起严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。

风险时刻存在，没有什么是天经地义和轻而易举的事。但如果你能找到估价公正而又精彩的企业，瞄准时机后买进并等候，这种操作将卓有成效——特别是对一些小我私家投资者。

04好股票的几个尺度及案例在股市投资增长模型中另有一个分支：你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要治理人提高价钱，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新订价的能力。迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是很是奇特的体验，虽然你只是偶然为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。

当迪士尼发现了可以大幅提价的时机，他们立马就接纳了行动。Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记载是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。在伯克夏．哈撒维，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克夏收购——译者注）的价钱，固然，我们还投资适口可乐——它也拥有订价权和卓越的治理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远凌驾提高价钱。

这太棒了。如果发现一些公司价钱被低估，你就遇到了几个赢利的好时机。

有一些公司订价低于公共所能蒙受的尺度，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克夏的结果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。

所以从某种水平上来说我们是赌了一把。我们买进的两家报纸中的一家——《华盛顿邮报》——其时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价钱到达其价值1/5时购入——其时的配景是，这家报纸既有一场角逐中的顶级妙手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备老实和智慧的治理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。

它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难过一遇的市场机缘。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰盛的投资回报。

我还想说说另一个模型。吉列和适口可乐一些项目价钱偏低，同时全球的营销优势显着。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，固然，相对于庞大的微芯片尺度来说，他们的科技相对简朴。但在对手的眼中，它的职位高屋建瓴，难以匹敌。

吉列一直在剃须刀的革新方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。GEICO（盖可汽车保险公司，伯克夏旗下的公司——译者注）是一个很是有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋侪，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不停博弈，险些运用了以下所有的规则—_我称之为“癌症疗法例则”。

他们看着杂乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的工具，只留下康健的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的工具都扔掉。

如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些很是精彩的业务，由于被乐成冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩精彩，他们曾经认为自己无所不能，于是履历了严重的挫败。

他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个很是简朴的模型，屡试不爽。GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质特殊和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地举行删减。这就是你们要寻找的模型。

05投资治理人的使命：为客户提升价值最后，我将谈谈投资治理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资治理业并没有给客户带来任何价值的提升，这是它运行的本质。固然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。

如果你想进入投资治理业，你将面临这样特殊的情况，大多数投资治理人都使用“心理否认（psychological denial）”行事——就像脊椎推拿师一样，这是应付投资治理人局限性的一种尺度方法。但如果你想成为人上人，我建议制止这种“心理否认”模式。我以为，投资治理人中需要一小部门的精英分子才气够提升价值，但光有智慧才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——使用一切时机，为你的客户提供高于平均水平的回报率。以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资治理人，并非指此外领域，肯定有很多多少人精于钱币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记载。

但我所处的情况纷歧样，所以讨论的规模仅是针对美国股票的挑选。我认为，为投资治理的客户提升价值是很是难题的，但并不是不能做到的事。这么多年来，在种种鸡尾酒会上，我们时常会遇到诸如此类的问题：他们问我“如何才气为财政稳定和退休储蓄建设一个稳固的系统”。

我都设法逃避这些问题。谜底就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。

如此浅易明晰，大家一看就明确。

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